금투자로 현금흐름을 만드는 방법
금에 투자하는 동시에 현금흐름을 만드는 방법을 설명하기 위해 꿈의 레버리지인 플로트와 선물옵션의 기본개념을 설명해왔다.
1. 금 실물을 보유한다.
2. 금 보유량만큼 수익률을 계산해서 금의 콜옵션을 매도한다.
콜옵션매도를 통해 프리미엄만큼의 현금흐름을 계속 유지해서 금 보유량을 늘려가는 것이다.
콜옵션을 매도한다는 것은 "금 가격이 상승하지 않는다"에 배팅하고 옵션을 매수하는 사람으로부터 프리미엄을 받는 것으로 이 프리미엄이 현금흐름이 된다. 금가격이 횡보한다면 우리는 이 프리미엄만큼 이익을 얻고 거래는 종료된다. 금 가격이 하락한다면 우리는 프리미엄만큼의 현금흐름을 얻고 거래는 종료되며 이때 발생한 현금흐름을 이용해 더 많은 실물 금을 살 수 있다.
우리가 애당초 금에 투자하는 근본 이유가 뭘까? 금에 투자하는 이유는 큰 위기에 대비하기 위함일 뿐, 절대 쌀 때 사서 비쌀 때 팔아 시세차익을 얻으려는 것이 아니다. 따라서, 금 자체의 가격변화는 큰 의미가 없고 실제 얼마의 실물 금을 보유하고 있느냐가 중요하다. 금 가격이 하락했다면 실물 금의 보유량을 늘릴 수 있는 기회이다. 원화가치로 계산된 자산의 감소는 위기에 대비하기 위한 목적을 생각했을 때 사실상 큰 의미가 없는 것이다.
금 가격이 상승하는 것은 콜옵션 매도에서 가장 큰 리스크이다. 콜옵션 매도는 기초자산 (여기서는 금가격)이 상승했을 때 막대한 손실을 볼 수도 있기 때문이다. 하지만, 실물 금을 보유하고 있다면 이 리스크를 헷지할 수 있다. 금 가격 상승은 우리가 보유하고 있는 실물 금의 자산증가를 의미하기 때문이다. 이 자산 증가와 현금흐름의 손실을 계산해서 설계하면 손해가 없게 만들 수도 있다.
홍길동 사례: 콜옵션 매도로 프리미엄 얻기
예를 들어 보자. 홍길동씨는 GCZ20을 기초자산으로 하는 콜옵션을 매도하려 한다. 기초자산은2020년 12월 만기인 골드선물이다. 홍씨가 보유하고 있는 실물 금은 약 200돈이다. 현재 시세와 환율을 대입하여 계산하면 원화로 약 50,400,000원이다.
실물금: 약 200돈 (약 50,400,000원)
콜옵션 1계약을 매도하기 위한 위탁증거금은 약 12,200,000원이고 유지증거금은 약 11,000,000원이다. 따라서, 홍씨는 실물금과 증거금의 합인 약 62,600,000원을 총투자금으로 금투자를 하게된다.
총투자금 : 실물금 + 증거금 = 약 62,600,000원
현재의 GCZ20의 선물가격 차트는 다음과 같다.
홍씨는 2020년 12월 만기 시 금 선물이 1,850를 넘지 않을 것을 기대하며 행사가 1,850의 콜옵션을 매도했다고 하자.
이 콜옵션을 사겠다고 한 사람의 최고가는 62.70달러이다. 이 사람에게 콜옵션을 팔게 되면 홍씨는 1트로이 온스 당 62.70의 프리미엄을 얻는다. GC의 거래승수는 100이고 100트로이온스를 한 단위로 거래하기 때문에 6,270달러의 프리미엄을 얻게 된다. 원화로 환산하면 약 7,600,000원이다.
프리미엄(현금흐름) : 약 7,600,000원
만약, 홍씨의 기대처럼 만기까지 1,850을 넘지 않는다면 홍씨의 최종 수익은 프리미엄이 되고 거래는 종료된다. 총 투자금대비 수익률은 약 12.1%이다. 약 6개월 단위 수익이므로 연 수익률은 약 24%이다.
수익률 = = = 12.1%
프리미엄 = 760만
총투자금 =6,260만
금값 상승 시 실물 금 보유가 손실을 헷지한다
만약 금 선물가격이 1,850을 넘는다면 어떻게 될까? 금 선물 가격 1,950을 가정해 보자. 홍씨는 콜옵션, 즉 살 수 있는 권리를 팔았기 때문에 이 옵션을 매수한 사람에게 1,850에 다시 팔아야 하는 의무가 있다(복권사업자가 당첨금을 지불해야 하는 의무가 있는 것과 같다). 만기 시 1,950이라면 홍씨는 1,950에 사서 1,850에 팔아야 하기 때문에 1트로이온스당 100의 손실을 입게 되고 이전 프리미엄으로 받았던 62.70을 제외하면 42.3의 손실을 입는다. 거래승수가 100이므로 총 4,230달러의 손실이고 이는 원화로 약 -5,100,000원이다.
손실: 약 - 5,100,000원
따라서 수익률은 약 -8.2%입니다.
수익률 = = = -8.2%
현금흐름을 얻겠다고 시작했는데 손실을 입고말았다. 하지만, 금 가격 상승으로 실물 금 자산이 증가하는 것도 고려해야 한다.
현재 금시세가 1트로이온스당 1,727.4인데 1,950으로 12.9% 증가했다면, 홍씨가 보유한 200돈의 금 자산은 5,040만원에서 5,700만원으로 약 650만원이 증가하게 된다. 따라서, 손실 약 510만원에 자산증가 약 650만원을 더하면, 최종적으로 140만원 이익이다!
이를 그래프로 나타내면 다음과 같다. 가로축은 금가격의 변화이고 세로축은 수익 또는 자산증가이다.
위 빨간색 그래프를 보면 굉장히 넓은 구간에서 수익과 자산증가의 합이 손해가 되지 않는 것을 알 수 있다. 금 보유량의 변화와 행사가의 변화에 따라 다양한 만기수익 구조가 나올 수 있다.
위기를 대비해서 금 실물을 보유하면서 금 옵션매도를 통해 현금흐름을 만드는 투자법의 가장 중요한 점은 뭘까? 바로 금 실물을 충분히 보유하는 것이다. 만약 금 실물 보유없이 옵션매도를 한다면 금 가격 상승에 대한 방어력이 사라져버린다!