할인율 구하기

JNJ라는 배당머신에 투자하기로 할 때, 우리가 JNJ에 기대하는 투자수익률을 얼마로 결정해야할까요? JNJ의 배당투자수익률의 과거 이력을 보면 "아하 JNJ 라는 배당머신은 이 정도 수익률이 나왔었구나" 하고 감을 잡을 수 있을 것이다.

JNJ의 1962년부터 2019년까지의 과거 배당 IRR을 구해보면 17.5% 가 나온다. 꽤 높은 수익률이다! 1960년대부터 글로벌 경기가 급성장해왔기 때문일까? 앞으로도 17% 이상으로 투자수익률이 나올 수 있을까? 지금은 저성장 시대이기도 하고 좀더 보수적인 예측을 위해 우리는 과거 IRR보다는 좀더 낮은 목표 수익률을 할인율로 정하기를 추천한다.

여기서 나의 목표수익률, 즉 나의 기준금리를 그냥 쓰는 건 어떨까? 주식투자에서는 나의 목표수익률을 좀더 낮춰잡아야한다! 왜 그럴까? 앞서 주식투자와 부동산투자의 차이점으로 '레버리지'를 꼽았다. 부동산투자에서는 자본 레버리지를 이용해서 실투금을 줄여 투자수익률을 한껏 높일 수 있지만 주식투자에서는 자본 레버리지를 이용하기 어렵기 때문에 그만큼 투자수익률이 낮아진다. 따라서 앞서 나의 기준금리를 잡을 때는 내가 동원 가능한 레버리지 효과까지 포함한 했다. 따라서 자본 레버리지가 없는 주식투자의 목표수익률은 나의 기준금리보다도 좀더 낮게 잡아야한다.

예를 들어서, 나의 기준금리는 10% 이지만 JNJ 배당주 투자의 할인율은 5% 라고 정했다고 하자.